新兴经济体通胀高企，很难如3年前般潇洒自如地推出巨额资金来救市；而在全球经济不景气的当下，也很难通过继续收紧货币政策来抑制通胀。

自美债评级遭标普下调以来，恐慌情绪弥漫全球。美、欧的任何风吹草动，都会引发全球金融市场过山车般式的大起大落。

上周，美国疲弱的经济数据再次引发投资者恐慌，全球股市普跌；受避险情绪影响，国际大宗商品跟风回落，原油期货重挫近6％；金价再受追捧连创新高，1800美元大关已破。

与此同时，上周，标普和高盛均下调其对全球经济增长的预期。

恐慌、动荡、经济增长预期下调等一系列迹象似乎都在暗示，一场新的经济危机正在酝酿。这轮由欧美债务问题所引发的经济灾难，正在吞噬发达经济体的经济复苏成果，很可能导致这些国家经济停滞，乃至衰退。而对于在上一轮金融危机中复苏表现出色的新兴经济体国家来说，情况也并不乐观。

相比2008年，当前，全球主要新兴经济体都面临着高通胀，不论是金砖四国，还是印尼、泰国、韩国等亚洲新兴国家均通胀高企。在此情况下，新兴经济体很难如3年前般潇洒自如地推出巨额资金来救市，而在全球经济不景气的当下，也很难通过继续收紧货币政策来抑制通胀。“左右为难”的新兴经济体，滞胀风险正在加大。

QE3推出在即，新兴经济体通胀难抑

尽管上周国际大宗商品价格跟风回落，特别是纽约商业期货交易所9月原油期货合约结算价大跌近6％，报每桶82．38美元。但这并不意味着，新兴经济体输入型通胀压力减小。分析人士认为，全球大宗商品价格暂难摆脱高位震荡的大趋势，短期的价格跌落难以缓解通胀压力。

当前，全球大宗商品价格很难说是受控于需求，更多的是受制于美元。美元走强，价格回落；美元走弱，价格上涨。上周大宗商品价格回落，是由于市场恐慌情绪下，投资者意识到风险增加，短时避险所致。但只要危机不真正爆发，大宗商品市场就不会大幅震荡回落。

相反，一旦美国传出一点利好消息，特别是美联储如若推出QE3，美元走弱，全球大宗商品市场必然迎来新一轮上涨高潮。从当前情况来看，QE3的推出只是早晚的事。

上周三，标普下调美国未来三年经济增速预期，今年全年增速由2．4％降至1．7％，2012年及2013年经济增速降至2％和2．1％。此外，美国经济明年陷入衰退的概率也被从6月时的30％上调到35％，并预计美联储很快就将推出新一轮量化宽松货币政策。

与此同时，高盛也将美国今明两年经济增速分别从1．8％和3．0％下调至1．7％和2．1％。而继高盛和标普之后，花旗和摩根大通也加入调降美国经济增幅预期行列。

随着经济衰退的风险与日俱增，美国继续实施宽松的货币政策已无疑问，此前，美联储已宣布承诺把接近于零的超低利率水平至少维持到2013年中期。而推出QE3的可能性也在加大。美联储主席伯南克曾表示，推出QE3需要满足两个条件：第一是经济停滞；第二是通胀率维持在较低水平。当前这两个条件基本满足。

虽然7月份美国消费价格指数环比攀升5％，但扣除波动较大的能源和食品的核心消费价格指数仅上涨0．2％，涨幅低于前两个月的0．3％。过去12个月，美国核心消费价格指数上涨1．8％，为两年来最大涨幅，但仍低于美联储认为2％的警戒线。

因此，美国推出QE3的可能性极大。而一旦QE3或是变相QE3推出，美元贬值，全球流动性泛滥，国际大宗商品价格飞涨，全球新一轮通货膨胀在所难免。

而这对于通胀高企的新兴经济体来说，无疑是雪上加霜。输入型通胀将再次推高国内通胀水平。新兴经济体国家通过加息抑制通胀的努力也将付之东流，还会招致大量热钱涌入，扰乱本国经济。而美元走弱，本币升值，将阻碍出口，严重影响新兴经济体国家的经济复苏。

滞胀风险加大

物价上涨、本币升值、资产泡沫，让新兴经济体的宏观调控左右为难。多个国家为抗通胀纷纷加息，但在全球经济再次衰退风险不断加大、主要发达国家继续维持超低利率以及美联储很有可能推出QE3的背景下，加息会进一步推升新兴经济体的汇率水平以及热钱流入，最终导致这些国家经济增速放缓，滞胀风险加大。

资料显示，今年以来中国消费者物价指数（CPI）持续走高；7月巴西CPI较上年同期上升6．75％，突破了巴西央行自4月以来4．5％上下两个百分点的通胀目标区间；印度截至8月6日，食品通胀率仍处9．03％高位；俄罗斯7月份CPI同比上涨9％；此外，越南等“新钻国家”也出现较高的通货膨胀率，国际货币基金组织预计越南、印尼2011年通胀率将高达13．5％和7．1％。

为管理通胀及通胀预期，新兴经济体纷纷开始收紧货币政策，进入加息周期。今年以来，中国央行连续6次提高准备金率，两次提高基准利率；巴西央行在今年的5次议息会议均宣布加息；韩国央行今年以来3次加息，累计幅度为0．75％；泰国央行亦累计上调利率1．25％。而印度央行更是从去年3月至今已经11次上调利率。

但就在新兴经济体国家紧缩货币政策效果日益显现，通胀率有望在年内触顶回落之际，由美债引发的这场经济风暴很可能将这些国家抗通胀的努力吞噬。此外，由于发达经济体与新兴经济体之间的利率差被抬高，将推动新兴市场国家货币急剧升值，进一步刺激国际热钱的涌入。

货币政策不收紧，通胀难控；而此时货币政策收紧，又无异于“自杀”。在全球经济不明朗以及美元持续走弱的情况下，新兴经济体的滞胀风险将越来越明显。